上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元025是哪里的区号，025是哪里的区号查询(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发(f025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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